投资的成功从来只有收益

日期:2017-12-23关键词:

投资的成功从来只有收益

无论对媒体也好,大众也好,数字最容易衡量。虽然我们都知道做投资首先要权衡潜在收益与风险,但通常只能是事后衡量实际收益。我们能够描述发生了什么,却无法将风险进行量化。很多人根据资产定价模型,对风险的衡量是看投资产品的历史波动相较于市场整体(beta)水平,但我们认为二者之间没什么关系,因为波动与风险不是一回事,而且过去并不代表着未来(当然很多人被“误导”,对我们来讲是件好事)。我们对风险的认知需尊重常识,即会亏多少钱,以及亏损的概率是多少。这种观点可能看上去过于简化,甚至有些落后地无可救药,但我们坚信它把投资中真正的风险表达得最清楚。

在Baupost,我们既看公司的具体风险,比如盈利不达预期,竞争突然加剧等等,也会考虑市场整体风险,比如地缘政治风险严峻,突如其来的衰退,货币风险等等。当整体环境良好,市场甚至会忽略负面消息,这时投资者很容易忘记亏损的可能性,觉也睡得更香了,而其实这时他们更应该辗转反侧。短期看无“大灾”并不一定意味着没有灾难性风险,也不能代表就可以无所顾虑。金融海啸与自然灾害一样,往往缺乏预警。

绝大多数专业投资者面临着很大的短期业绩压力,客户需要,绩效考核关注,职业成就感使然等等。无论机会有多么诱人,只有极少数的投资者可以坦然地以长期眼光做投资。其他人都在力争每一圈必赢,而投资成功最关键的是确保闯过终点时你还在。短期内某一段赛程谁最优秀不重要,重要的是取得长期的,风险可控的,积累下来的成绩。可惜风险总是在情况已经变糟后才被投资者关注,担忧哪些因素可能出现问题仿佛成了一种奢侈,而令人感到讽刺的是,当没有人关注下滑风险时,每增加哪怕一点点风险意识就有可能瞬间导致暴跌。

虽然我们强调要关注哪些因素可能导致发生问题,但没有意义的担忧是不必要的,就像只是一味担忧你最看好的团队会输球,或者你身体某个部位会发生溃烂。与之相反,可操作性强的担忧是指从担忧的源头入手,在零成本和低成本的情况下采取行动。不是担心下雨么,带把伞出门,担心迟到的话,比原计划提前出发。 

成功的投资总是与此类担忧相伴,担心股价会暴跌?减仓或者买入认沽权证。担心利率上涨或者美元走软?建立适当对冲仓位。担心逢低买入的票不好?换掉继续找。白天将足够的担忧排解,晚上也许会睡得更香。

是人难免有偏见,尽可能克服偏见是长期成功的关键。是不是假设过于乐观?是不是受最初逻辑影响忽略了后期的新增信息?一直非理性上涨甚至明显高估却不舍得卖?如果从来没有怀疑,担忧和反思,我们无法判断决策中的疏漏,更何谈纠正?只有不断地,积极地担忧哪些环节可能出错,才能将最终正确的概率最大化,这也才是在可控范围内将投资决策优化的办法。担忧不会让你赚钱,也一般无法增厚收益,但避免损失,才能保住已经积累的胜利果实,这才是成功投资的基石。


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