持有现金的痛

日期:2017-12-23关键词:

持有现金的痛

不夸张地说,眼下投资者正面临着未来低收益的“危机”,收益将低于他们的所想及所需。目前,他们面临两种选择,一种是继续持有历史高位的股票和债券,如果价格不向均值回归或者下跌,这将是正确决策。而如果价格出现调整,预期收益提高了,但投资者将面临大幅损失,过得一定比当初拿出耐心等待机会的时候还要惨。

另一种选择就是承受如打鼓般与日俱增的业绩压力,保持流动性,等待一定程度调整带来的机会(注意,你并不需要市场整体便宜下来才大举入市,只是一些品种就好)。选择这条路的风险在于不确定调整是否发生,或者何时发生。我们自然也有怀疑,因为没有人能够保证哪一条路更加明智,只是很明显几乎所有人都会选择第一条路。这个行业大家看的是短期相对收益,自然会倾向于随大流,而不是特立独行,毕竟大家都积极地把钱投出去,哪怕投资标的很一般,也好过保持中立。人人都很忙的情况下,决策与勤奋,动起来与洞见,全部投出去给有价值的组合,这些客户是分不出来。

为什么大多数投资者会做出这样的选择呢,因为人的天性中就只有那么点耐心。如果今天有任何机会看起来都比持有现金要好,很少有人能够展示出超越短期收益的眼光,再加上相对收益机制和激烈的竞争氛围,投资者自然会讨厌站在场边跑输的可能性,还是身在其中感受要好得多,最重要的是,在贪婪与恐惧的情绪中,他们会明显倾向前者。总之就是追求高收益,不在乎实现的可能性大小,以及过程中承担的风险。

有些人认为市场永远不会向历史均值回归,以及今天的高位和未来的低收益就是一个新时代;抱有以上想法的人是在拿本金冒险,他们的本金可能会存在大幅亏损的可能性。预计股价只有在未来某个时点才会调整,这样的机会成本根本无法确定。投资者坚持持有当前很贵未来预期收益很低的品种是在拿实际亏损做赌注,而我们倾向于损失机会,而不是本金,并且完全赞同令人尊重的价值投资者Jean-Marie Eveillard的话,“我宁可失去一半的股东,也不愿意损失他们一半的钱。”

有人说持有大量现金跟赌博没有区别,没有把资金全部投出等于做择时。可难道说yes和no不是投资决策中最重要的部分么。哪里有写说投资就要一直买买买,就算矮子里面也要拔将军。一个永远不会说不的投资者其实放弃了最有价值的一件工具,巴菲特的长期伙伴查理芒格就曾对投资者提出过这样的建议;“要从未来贴现现金流与你所付出的价格差价中找到价值,要在你有优势的时候再出手,这是很基本的。你要知道自己的胜算,只有对自己有利的时机才出手。” 

投资者希望上市公司的管理层能够做出审慎的资本运作决策,比如是否投建新厂,增加人手,或者吞并竞争对手。如果管理层只是因为手里有钱,在预期收益很低,短期没有更好选择就出手的话,必会招致投资者愤慨。那么,又为什么,无论你是对冲基金还是公募基金,机构还是个人投资者,一定要把百分之百的资金用足,你对管理层积极分析和诚实思考的要求自己又做到了多少?就像我们去年信中所写,如果明明之后会有更好的投资机会,为什么要对眼下唯一,且没有那么吸引人的机会做出决策呢?


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